我國(guó)生豬養(yǎng)殖過(guò)于分散，各機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有偏差在所難免，從節(jié)后各方陸續(xù)調(diào)研的結(jié)果來(lái)看，冬季除山東、河南等中部地區(qū)外，其他地區(qū)生豬存欄均未受到太大影響。受對(duì)疫情影響認(rèn)知的改變及基本面不同時(shí)期表現(xiàn)反饋，市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)月合約估值也在不斷變化。
從長(zhǎng)周期角度考慮，商品價(jià)格在下行趨勢(shì)中，只有在打破最低的成本并持續(xù)一段時(shí)期后整個(gè)周期才有反轉(zhuǎn)的可能。在現(xiàn)貨一次次撞破成本后，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)偏離基本面的情緒因素進(jìn)入，且隨著虧損的時(shí)間變長(zhǎng)，情緒因子影響會(huì)越來(lái)越大，進(jìn)而主導(dǎo)行業(yè)對(duì)于后市價(jià)格的主觀判斷，即出現(xiàn)對(duì)后市行情的過(guò)于悲觀的態(tài)度（同理現(xiàn)貨急速拉漲中情緒因子也會(huì)起到推波助瀾的作用），這時(shí)候往往也是行情容易出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的時(shí)候。在情緒占上風(fēng)后，很容易影響市場(chǎng)對(duì)后市價(jià)格的理性預(yù)期，進(jìn)而出現(xiàn)估值的偏差。
針對(duì)生豬09合約，引發(fā)行情需要兩個(gè)條件，一是估值的偏離，二是向上或向下驅(qū)動(dòng)的出現(xiàn)。從估值角度看，冬季疫情確實(shí)發(fā)生，期貨跌到當(dāng)前位置后不具備繼續(xù)看空的條件，但上漲卻也缺乏動(dòng)力，主要原因就是導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)行情低迷的主要原因仍沒(méi)有解決，即出欄體重高位。壓欄（養(yǎng)殖戶壓欄+二次育肥）是導(dǎo)致本輪價(jià)格下跌超預(yù)期的主要原因，我們認(rèn)為春節(jié)前現(xiàn)貨的超預(yù)期上漲一定程度上造成了近期的狀況，若沒(méi)有春節(jié)的超漲，也很難出現(xiàn)現(xiàn)在的超跌。現(xiàn)貨在清明、五一表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但仍有一部分人對(duì)端午仍有期待，壓制及延后現(xiàn)貨反彈時(shí)間，而6月現(xiàn)貨走勢(shì)的不及預(yù)期或是對(duì)期貨的最后一擊。
另外，關(guān)于凍品的問(wèn)題。在疫情高發(fā)的時(shí)期及現(xiàn)貨跌至底部后，部分豬屠宰分割進(jìn)入冷庫(kù)，形成凍品庫(kù)存，且這部分的量不在少數(shù)，但凍品不是影響行情的主要因素，它只會(huì)在現(xiàn)貨價(jià)格沖高后逐漸流入市場(chǎng)（類似冷庫(kù)蛋），進(jìn)而影響現(xiàn)貨高位持續(xù)時(shí)間，促使現(xiàn)貨觸頂后快速下跌。
后期幾個(gè)問(wèn)題需要關(guān)注：
1. 出欄體重拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)。前期壓欄大豬出清，標(biāo)豬壓欄情緒回落，這需要現(xiàn)貨繼續(xù)底部震蕩一段時(shí)間，且現(xiàn)貨未在市場(chǎng)預(yù)期的時(shí)間出現(xiàn)反彈，或反彈不及預(yù)期；
2. 斷檔期到底在幾月。市場(chǎng)推算的斷檔期由5月推至6月，目前在一致性預(yù)期及壓欄下，7月或許才能迎來(lái)明顯的好轉(zhuǎn)；
3. 南方疫情到底如何。目前南方均是散狀爆發(fā)，很難對(duì)整體存欄產(chǎn)生明顯影響，存欄還是回升趨關(guān)注后期是否有點(diǎn)連成面后的炒作情況出現(xiàn)；
4. 在現(xiàn)貨走勢(shì)清晰后期貨或許才有明顯機(jī)會(huì)出現(xiàn)，若6月現(xiàn)貨走勢(shì)仍偏弱，期貨當(dāng)前升水還是面臨風(fēng)險(xiǎn)，但需關(guān)注短期恐慌情緒導(dǎo)致的估值的明顯偏離。另外，對(duì)于遠(yuǎn)月淡季合約，如2203合約，從9-3、1-3價(jià)差來(lái)看，或面臨估值偏高的局面，但對(duì)于超遠(yuǎn)月合約有疫情炒作的不確定因素在內(nèi)。
